迎接新投资时代 中科招商创业投资管理有限公司总裁单祥双专访

经济学里有一个“橘子红了”的情境：有一条河，河南岸的橘子红了，河北岸的人都想去买，但是河水汹涌，若是自己驾一叶扁舟渡河，随时都有可能被波涛吞没，因此如何才能找到一条大船平安过河成为他们的心事。而河的南岸，种橘人看着红红的橘子挂满枝头，可就是卖不掉，心急如焚。因此如何让对岸的买主过河来，也是他们最为关心的事情。我们请来了这样一位嘉宾，他发起设立基金打造了一艘过河的大船，顺利地载着投资人驶向彼岸，摘到了红红的橘子，他就是中科招商投资管理有限公司总裁单祥双先生。单祥双，1967年生，现任中科招商创业投资管理有限公司总裁；1998年，单祥双放弃了国家部委公职，到深圳创业；2000年，单祥双提出以基金管理模式运作创业资本的思路，并成立了国内第一家创业投资管理公司——中科招商创业投资管理有限公司；2001年，他发起设立了注册资本为3亿元人民币的中国第一家创业投资基金，并在当年盈利。之后他又组建了软件、教育、交通、农业4支产业基金。预计在2005年，中科招商将在香港整体上市。

李南：关于中小企业板的推出，大家一直是用“只见楼梯响，不见人下楼”来形容，可见它推出之艰难。如今中小企业板终于破茧而出，您今天看上去神清气爽，是不是跟这个事情有关系？

单祥双：有很大关系。这是一个重大的利好消息。对于一个职业投资人，尤其是从事创业投资专业投资管理机构的人，这是非常重大的一件事情。1999年，周正庆当证监会主席的时候，就提出要设立科技板。2000年，周小川任主席的时候，开始提出正式要设立创业板。到2004年5月17日，也就是“5•17”，中国证监会正式批复深圳设立中小企业板。历时3年之久，对我们来说，应该是3年的等待。

李南：等得很着急是吧？

单祥双：等得很着急。实际上，中国的创业投资从80年代初到现在，已经跋涉了20年的路程了。

李南：我想这一次的创业板不叫创业板，叫中小企业板的推出，这跟当时我们的期待还是有差距的。很多人在高兴之余，可能还会有一些失望。到底有多少企业能够通过这样一个退出机制退出？它还是不能够全流通，还有一个总股本的限制。原来很多企业就是因为主板门槛太高上不了，所以才希望有一个创业板。但目前这个门槛也不低，这一点我觉得很多人还是心存疑虑的。

单祥双：据统计，中国的中小企业有1000万家，它们是没有上市的一般企业，股本净资产在5000万左右，但它们解决了75％的就业。对社会贡献非常大。但是这1000万家当中，究竟能有多少家能够上到这个中小企业板？我们也可以想想看，中国的主板市场从1992年开设以来，已有10多年的时间，中国的上市公司到现在也不过才几千家。那么中小企业板开设以后，每年按200家的速度来发展的话，也就是说十万分之一的企业才有可能上到中小企业板，这对中小企业来讲应该是很难的一件事情。

创业投资曾经一度是与．COM一样招人青睐的行业。当互联网产业光彩照人时，创投业造就了众多的．COM公司，并让它们的CEO出尽了“风头”。那时的创投人士到处挥舞着支票，他们害怕的是找不到可以投资的公司。然而，随着互联网泡沫的破裂和股市的深幅下调，这种“疯投”的结果最终使互联网和风险投资一起步入了寒冬。无数曾经风光十足的创投公司成为过眼烟云，而95%的全行业亏损让留存下来的创投公司不得不重新寻找自己的生存理念。

在国外做创投，尤其在美国做创投，就相当于你开着奔驰在高速公路上奔跑；而在中国做创投相当于你驾着一架马车，在泥泞的乡间土路上行走。差别就这么大。不同的路况、不同的环境决定了你要用不同的游戏规则。李南：在国外做创投，可能50％是亏损，40％打平，10％是盈利的，而10％的盈利就足够支持它的发展了。

单祥双：是。

李南：那么在中国有人说95％都是亏损的，甚至很多时间创投基本上是全行业亏损的。尽管迎来了比较好的时机，我觉得可能活到现在的创投企业也并不太多了，是吗？

单祥双：对。

李南：那中科招商在中国这样的市场中能留存下来的话，应该有自己独特的一套生存理念，那我想问问您的经验是什么？

单祥双：我的体会是这样，中国的创业投资行业为什么会出现全行业亏损？为什么会有95％以上的企业是亏损的？这个原因我想先分析一下，主要体现在几个方面：第一，创投在中国是新兴行业，这个新兴行业的职业队伍需要有一个成长过程；第二，中国的一些创投机构没有扎扎实实地做创业投资。而是投机色彩比较浓。比如2000年二板炒热的时候，为了赶上这班车，高价位进入市场，不计成本。结果二板没有如期开，很多创投公司把资金套牢在这个项目上，这是第一个套牢。第二个套牢呢，是二板没有开之后，有一些投机者又想，资金不能闲在账上啊，于是就投资了中国证券市场，而正好赶上近3年来中国证券市场深幅下调，所以证券市场又造成了套牢。这样两个套牢使中国的创投机构产生了全行业性的亏损，95％的创投机构没有盈利。但中科招商恰恰是在冬天里讲述了春天的故事。

李南：你们没有炒过股吗？

单祥双：就买了一下招商银行的战略配售，不算炒股，而且我们还赚了钱。我们坚持不炒股，坚持不跟风投机，当时二板炒得很热的时候，网络炒得很热的时候，我都没有跟风去投。另外，中科招商的制度安排决定了我们必须把股东的钱看成比自己的钱还要重要，这个制度的安排就是中科招商基金管理模式的设计。这是借鉴了国外的有限合伙制，又结合了中国国情，把机构股东和个人股东相结合，设计了成中科招商这种模式。

李南：作为一个本土的创投人，您觉得在中国这样一个市场上，需要什么样的独特理念，才能够生存呢？

单祥双：刚才我非常赞成您的分析，就是中国市场跟国外市场有天壤之别。我曾经做过一个比喻，在国外做创投，尤其在美国做创投，就相当于你开着奔驰在高速公路上奔跑；而在中国做创投相当于你驾着一架马车，在泥泞的乡间土路上行走。差别就这么大。不同的路况、不同的环境决定了你要用不同的游戏规则，比如国外是重参股，轻控股，我们就不是这样，我们提出了两个20％的理念，而且一定要持有比较大的股份，一般是成为项目公司的第二大股东。为什么这样做呢？因为中国的创业企业，包括创业团队，市场化程度有待于提高。诚信有待于进一步建立。所以在企业成长过程中，如果我们没有话语权，没有监督权，这个企业就很容易夭折。

我曾经总结过中国创业的“四同现象”：几个合伙人开始创业的时候，是同心同德，同心协力，赚了点钱就开始同床异梦，同床异梦到一定程度就开始同室操戈，最后同归于尽。一般的企业都避免不了这个“四同规律”。要打破这个“四同现象”，就需要职业投资人有强有力的话语权和强有力的调控能力。比如就像我们来讲，对自己的定位和股东的定位，我们提出一个“三保定位”，我们要做保安、保姆、保健医生。为什么要做保安呢？因为项目公司在发展的过程中，要让它按制度办事，要维持正常的市场经济秩序，所以要做保安。保姆工作就是随时监控这个项目，了解这个项目的发展，有不卫生的现象及时打扫。这些都是从制约的角度出发，叫做诊断企业。就像对一个人来讲，给他提供什么样的饮食，什么样的锻炼，什么样的作息习惯使他能够更健康、更迅速地成长。这种“三保”的角色定位，使得我们跟项目公司之间的关系处理得非常融洽，也使得我们投资的创业企业能够成功地规避一些“四同现象”，然后得以发展。

在国外被称为“高风险、高收益”的创投业，在中国却有着谨慎的生存法则。用“三保理论”来抵制“四同现象”，只是单祥双运作创投公司的一个招法。愿意在风雨中跑步的他，在选择创投项目时却更愿意去摘红苹果，更愿意把创投公司看作是“养猪专业户”，通过20%以上的参股权来达到80%以上的投资成功率。在单祥双看来，自己的这些招法虽与国外创投法则大相径庭，但目的却是共同的，那就是赚钱。

中国项目的融资需求大于资本，在这种情况下，果园里边有很多红了的苹果、熟了的苹果，所以投资者没必要去摘青苹果，而是先摘红苹果、熟苹果，等红苹果、熟苹果全摘完了之后，才去摘青苹果，这是一个过程。投资不是因为冒风险才获益，投资是因为成功地规避了风险才能够赚到钱。所以对于一个职业投资人来讲，如何成功地规避项目投资中的风险，才是他工作中的重中之重。