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利率走廊(Interest Rate Corridor)

生意场 2015-11-01 16:50:30

  利率走廊是指中央银行通过向商业银行等金融机构提供存贷款便利机制,从而依靠设定的利率操作区间来稳定市场拆借利率的调控方法。利率走廊假设商业银行追求利润最大化,并且在一定时期内保持帐户结算资金平衡。

  

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  r为中央银行目标利率,r+s为商业银行在央行的再贷款利率,:r-s为商业银行在央行存款利率。在央行设定的贷款利率上,央行无条件满足商业银行的贷款需求,在存款利率上无条件接收商业银行的存款。追求利润最大化的商业银行既不会以高于央行贷款利率在同业拆借市场拆入资金,因为它可以在央行的贷款利率上从央行获得再贷款,也不会以低于央行存款利率在同业拆借市场拆出资金。因此,同业拆借市场的利率只能在央行设定的存贷利率范围内波动,该存贷利率的上下限被称为利率走廊。当经济运行要求提高利率时,央行提高存贷款利率,商业银行的利率操作空间发生变化,同业拆借利率随之上升,从而影响金融市场的其它利率发生变化。这样,央行通过控制商业银行在央行的存贷利率,从而调控资本市场的利率水平,而不是运用公开市场操作买卖国债改变货币供给量来调控市场利率。

  利率走廊的特点

  成功的利率走廊机制一般具有以下几个特点:

  一是商业银行机制健全、行为理性。

  利率走廊中,中央银行通过调节上下限利率影响商业银行的储备需求行为,进而影响市场利率水平。商业银行机制健全对利率走廊机制至关重要。

  二是实行零准备金制度。

  各国实践经验表明,准备金制度会对利率走廊机制的效果产生较大的影响。一般来讲,在零准备金制度下,市场利率波动较小,市场利率水平与央行的目标利率水平也较接近。三是利率走廊区间不能太大。

  三是利率走廊区间不能太大。

  理论与实践经验显示,在利率走廊模式下,实行较窄的利率走廊区间,有利于货币政策当局对市场利率进行引导。一般来讲,利率走廊的区间控制在25-50个基点左右比较合适

  利率走廊的研究现状

  在国外的研究文献中,较早涉及利率走廊操作方法和程序的主要有KevinClinton分别完成于1991年和1997年的两篇论文,在其论文中较为细致地描述了利率走廊的实际操作步骤和程序。他在论文中指出,中央银行的货币政策操作在没有法定准备金需求的情况下也会十分有效,只要货币当局能够设定一种恰当的利率稳定机制,那么商业银行追求利润最大化的行为就会有助于中央银行实现平抑利率波动的目标。

  另外,加拿大银行的一篇工作论文(1999)、澳大利亚储备银行的一篇工作论文(1998)和新西兰储备银行的几篇政策研究论文(1999,2000,2001)也分别有针对性地讨论了本国货币当局的相关操作方法,值得一提的是,上述论文都特别提到大额电子结算系统(Large Value Transfer System)在央行预测商业银行的结算需求中起到了关键作用;另外,央行政策操作的透明化也在引导市场主体预期方面起了相当重要的作用。

  对于利率走廊较早期的研究,大多是这一调控模式的一般性介绍;而近期,西方学者则主要通过建立模型,来重点研究利率走廊设定对同业拆借利率形成机制的影响,如Craig Furfine(2003),Julius Moschitz(2003)以及Vitor Gaspar和Gabiel P.Quiros(2004)的论文等。这些文献通过建立商业银行的储备管理模型,从而研究了利率走廊设定下商业银行的储备需求行为改变及其对市场拆借利率均衡的影响,所得出的结论表明,与传统利率调控模式所不同,在利率走廊调控模式下,中央银行对市场利率的调控,是通过影响商业银行的储备需求行为和引导经济主体的市场预期来实现的。

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文章关键字: 利率走廊
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