生意场 > 智库 > 管理百科/财务管理 > 财务分析 > 比较资本成本法

比较资本成本法

相关词条

比较资本成本法(WACC Comparison Method)

比较资本成本法的概述

  比较资本成本法是指企业在筹资决策时,首先拟定多个备选方案,分别计算各个方案的加权平均资本成本,并相互比较来确定最佳资本结构。即:通过计算不同资本结构的综合资本成本率,并以此为标准相互比较,选择综合资本成本率最低的资本结构作为最佳资本结构的方法。运用比较资本成本法必须具备两个前提条件:一是能够通过债务筹资;二是具备偿还能力。

其程序包括:

  1、拟定几个筹资方案;

  2、确定各方案的资本结构;

  3、计算各方案的加权资本成本;

  4、通过比较,选择加权平均资本成本最低的结构为最优资本结构。

  企业资本结构决策,分为初次利用债务筹资和追加筹资两种情况。前者称为初始资本结构决策,后者称为追加资本结构决策。比较资本成本法将资本成本的高低,作为选择最佳资本结构的唯一标准,简单实用,因而经常被采用。

比较资本成本法的两种方法

  1、直接测算各备选追加筹资方案的边际资本成本,从中选择最佳方案;

  2、把备选追加筹资方案与原有最优资本结构汇总,测算各追加筹资条件下汇总资本结构综合资本成本,比较确定最佳方案。

(1)初始资本结构决策

  企业在实际筹资过程中,对拟定的筹资总额可以采用多种筹资方式来筹措,同时对各种筹资方式的筹资数额可有不同的安排,由此就形成若干个筹资方案可供抉择。在个别资本成本率已确定的情况下,综合资本成本率的高低,主要取决于各种筹资方式的筹资额占拟定筹资总额比重的高低。

  例如,某公司创建时,拟筹资5000万元,现有如下两个筹资分案可供选择:

筹资方式资本成本(%)A方案(万元)B方案(万元)
长期借款1010001500
股 票1440003500
Σ50005000

  根据上述资料,分别计算A、B筹资方案的综合资本成本率,并比较其大小,从而确定最佳资本结构方案。

  根据计算结果,B方案的综合资本成本率小于A方案,在其他条件相同的情况下,B方案为最佳筹资方案,其所形成的资本结构也是最佳资本结构。

  (2)追加资本结构决策

  企业因扩大业务或投资的需要而增加资本,原资本结构就会因追加筹资发生变化。追加资本结构决策步骤和方法如下:

  第一步:计算各筹资方式的综合资本成本率,即组平均数。计算公式如下:

  式中,K—原资本结构和追加资本结构中同一筹资方式下的个别资本成本率;w—原资本结构和追加资本结构中同一筹资方式下的筹资额所占比重。

  接上例。

筹资 原 资 本 结 构 追加资本A方案 追加资本B方案
方式筹资额万元 资本成本(%)筹资额万元 资本成本(%)筹资额万元 资本成本(%)
长期借款150010100085008
股票350014100012.5150012.5
Σ500012.820002000

  要求:用比较资本成本法选择最优追加资本方案

  第二步:计算追加资本结构的综合资本成本率,即总平均数。计算公式如下:

  根据计算结果,A方案追加资本后的综合资本成本率略低于B方案,因此A方案为最佳资本结构方案。

  运用比较资本成本法进行资本结构决策存在两个局限性:一是没有考虑财务风险增加的因素;二是没有直接反映公司市场价值的大小。

比较资本成本法的优缺点

  优点:以加权平均资本成本最低为唯一判定标准,因此在应用中体现出直观性和操作上的简便性。另外,资本成本的降低必然给企业财务带来良好的影响,一定条件下也可以使企业的市场价值增大。

  缺点:仅仅以加权平均资本成本最低作为唯一标准,在一定条件下会使企业蒙受较大的财务损失,并可能导致企业市场价值的波动

相关案例分析

  例:某公司目前拥有资金2000万元,其中,长期借款800万元,年利率10%;普通股1200万元,上年支付的每股股利2元,预计股利增长率为5%,发行价格20元,目前价格也为20元,该公司计划筹集资金100万元,企业所得税率为33%,有两种筹资方案:

  方案1:增加长期借款100万元,借款利率上升到12%,假设公司其他条件不变。

  方案2:增发普通股40000股,普通股市价增加到每股25元,假设公司其他条件不变。

要求:根据以上资料

  1)计算该公司筹资前加权平均资金成本。

  2)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。

答案:

  (1)目前资金结构为:长期借款40%,普通股60%

  借款成本=10%(1-33%)=6.7%

  普通股成本=2(1+5%)÷20+5%=15.5%

  加权平均资金成本=6.7%×40%+15.5%×60%=11.98%

  (2)方案1:

  原借款成本=10%(1-33%)=6.7%

  新借款成本=12%(1-33%)=8.04%

  普通股成本=2(1+5%)÷20+5%=15.5%

  增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×(800/2100)+8.04%×(100/2100)+15.5%×(1200/2100)=11.8%

  (3)方案2:

  原借款成本=10%(1-33%)=6.7%

  普通股资金成本=[2×(1+5%)]/25+5%=13.4%

  增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×(800/2100)+13.4%×(1200+100)/2100 =10.85%

  该公司应选择普通股筹资。

关键词