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集中投资策略

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集中投资策略概述

  集中投资策略的具体涵义:选择少数几种可以在长期拉据战中产生高于平均收益的股票,将大部分资本集中在这些股票上,不管股市短期跌升,坚持持股,稳中求胜。简言之,集中持股,长期持有。这也是巴菲特惯用的投资策略,他的成就举世公认。

  投资集中于价值被低估的投资策略之所以能够获得稳定的回报,主要有两个方面的原因:

  一是,集中投资策略有助于减少投资者的认知偏差。

  二是,该策略能够运利用价值投资的理念而获利。

集中投资策略的原理

  利用其他投资者的认识偏差或锚定效应等心理特点来实施成本集中策略。一般的投资者受传统均值方差投资理念的影响,注重投资选择的多样化和时间的间隔化来分散风险,从而不会在机会到来时集中资金进行投资,导致收益随着风险的分散也同时分散。而行为金融投资者则在捕捉到市场价格被错误定价的股票后,率先集中资金进行集中投资,赢取更大的收益。对被错误定价股票的选择主要是通过尽力获取相对于市场来说要超前的优势信息,尤其是未公开的信息,通过对行业、产业以及政策、法规、相关事件等多种因素的分析、权衡与判断,综合各种信息来形成自己的独特信息优势,同时利用较其他投资者更加有效的模型来处理信息,这些模型也并非是越复杂就越好,关键是实用和有效。

集中投资策略的操作方法

  ①使用巴菲特的投资策略的有关原则,选择几家(10一15家)在过去投资回报高于一般水平的公司。相信这些公司有很高的成功率,而且,能够继续将过去的优秀业绩保持到未来。巴菲特认为,如果一家公司经营有方管理者智慧超群它的内在价值将会逐步显示在它的股票价值上。其企业原则是:这家企业应当简单易懂;具有持之以恒的运作历史,并具有良好的发展前景;管理原则是:管理层应当理智,管理层对股民应当忠诚,并拒绝机构的跟风作法;财务原则是:注重权益回报而不是每股收益,计算股东收益,寻求高利润的公司,公司每保留1美元要确保创立1美元的市值;市场原则是:企业估值如何,企业是否会被大打折扣以便低值买进。

  ②将你的投资基金按比例分配,将大头押在高概率的股票上。

  ③只要事情没有变得很糟,保持股本原封不动至少5年,教会自己在股价的波动中沉着应对,顺利过关。

集中投资策略的关键点

  一是对公司的深入分析,而这一分析需要大量的精力和时间,二是需要克服导致投资决策偏差的心理作用,保持清醒的头脑,在别人狂热时谨慎,在别人恐慌时大胆,换句话说,就是利用部分投资者的心理、行为偏差获利。另外,为避免可获得性偏误,一旦经过分析作出投资决策,不要仓促改变决定。要时刻谨防一些生动的、新异的新闻、消息和故事,影响自己的投资决策,更不要成为情绪的俘虏。巴菲特认为,成功的投资者应该具备以下四项心理品质。①在投资过程中,能时刻控制自己的贪婪和狂热。②要有耐心。③要有信心,④要勇于承认错误。

集中投资策略的优缺点

  基金持股集中并没有准确的概念,最普遍的看法是组合中持有的股票数量不超过50只,前三大行业、前十大股票的投资集中度在同类基金中偏高。有时,由于超配某一个行业而导致该行业个股市值占净值比重偏高,也是集中投资策略的一种表现。

  以2007年9月30日基金公布的投资组合数据为例(不考虑ETF基金等被动型指数基金)。前三大行业投资集中度居前的五只基金是景顺长城内需增长贰号、景顺长城内需增长、南方绩优成长、景顺长城鼎益和景顺长城精选蓝筹。值得关注的是,景顺旗下大部分基金实施集中投资的策略,金融保险、金属非金属以及房地产行业是它们集体青睐的行业。其中,金融、保险业占净值比重超过30%,属于超配行业,其余两个行业均属于重配行业。南方绩优成长也有相似的行业持仓特征。从个股投资来看,景顺长城内需增长贰号、南方绩优成长和内需增长前十大股票投资集中度居前。其中,由于重配金融保险板块使重仓的银行股比重较大。超过 50%的集中度水平说明前十大个股平均占净值比重超过5%,相比法规规定“一只基金持有一家上市公司股票市值不超过资产净值的10%”,该策略属于集中投资策略。

  行业配置相对集中的基金经理通常采取“自上而下”的投资策略,通过对宏观经济、行业周期等分析挑选出值得投资的行业,希望通过配置重点行业达到获取超额收益的目的。例如,2006年四季度银行股表现出强势上涨,重仓银行板块的基金业绩表现遥遥领先。它的风险体现在:没有一个行业可以长期保持上涨的趋势。对于长期重仓的行业保持相对稳定的基金,可能会陷入某一行业表现欠佳而大幅拖累业绩的被动局面;而追随市场主流的基金,对过时的行业采取果断换仓可能会增加基金的交易成本,如果主行情没有踏准,不仅使基金净值遭遇滑坡,还扩大了基金的换手率,使投资者承担潜在的成本。因此,行业相对集中的基金长期看好的行业调整幅度偏小。如果行业配比由分散突变为集中,投资者就要关注原因:投资策略发生改变?或是基金遭遇大额赎回?前者可能会带来基金投资风格彻底的改变,而后者仅短期提高了投资集中度,对风格的长期影响偏弱。

  此外,挑选少量股票的基金经理常常认为自己选择的股票是最合适的,不会过多考虑分散或控制风险。将资产分配在重点的股票上可能会给组合带来超额收益,而投资较多股票也许会拖累基金的整体收益。

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