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熊市价差期权

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熊市价差期权(Bear Spreads)

什么是熊市价差期权

  熊市价差期权又称空头价差期权,是指买入某一执行价格的股票看跌期权并出售较低执行价格的该股票看跌期权,且两个期权到期日相同。或者买入看涨期权并卖出较低执行价格的看涨期权。

熊市价差期权的解析[1]

  该策略的构造方式有下面二种:

  a、买入敲定价较高的看涨期权,同时卖出同一品种相同到期日的敲定价较低的看涨期权。

  b、买入较高敲定价的看跌期权,同时卖出相同到期日同一品种的敲定价较低的看跌期权。

  在a种构造方式中,设买入敲定价X2的看涨期权,同时卖出敲定价X1的同一股票相同到期日的看涨期权,其中X2 < X2。当S_tle X_1时,两个期权都不会被执行,总收益为0;当X1 < St < X2时,只有后一期权被履约,收益为X1St;当S_tge X_2时,两个期权均会被履约,前者盈利StX2,后者盈利X_1ge S_t,总盈利X1X2。如图1与表1所示。

  图1:

  熊市价差期权

  表1:

股票价格范围买入看涨期权盈利卖出看涨期权盈利总盈利
S_tge X_2StX2X1St − (X2X1)
X1 < St < X20X1St − (StX1)
S_tle X_1000

  可以看出,熊市价差期权策略是预期价格下跌时采用,同时限定了最大盈利和最大亏损。由于买入的期权的内涵价值通常较卖出的期权为低,所以该策略具有初始权利金收入。考虑权利金收入,该策略的最大盈利(S_tle X_1)就是初始权利金收入;最大亏损为初始权利金收入 − (X2X1)

  例:买入11月到期,敲定价120的某股票看涨期权,权利金1/2,同时卖出11月份到期,敲定价为110的某股票看涨期权,权利金为6frac{1}{2},该策略有初始权利金收益5。当S_tle 110时,收益为0;当S_tge 120时,收益为-10;当110 < St < 120时,收益为110 − St(即若考虑权利金,当St > 115时,出现亏损)。

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参考文献

  1. ↑ 李一智.《期货与期权教程》(第2版)[M].清华大学出版社,2003
 
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