首页 > 品牌研究 > 品牌管理 > 高端家纺品牌富安娜 看好品牌综合竞争力

高端家纺品牌富安娜 看好品牌综合竞争力

生意场 2014-11-17 20:30:57 中证网

  原标题:富安娜:看好品牌综合竞争力

  海通证券11月17日发布富安娜研究报告,报告摘要如下:

  公司是一家中高端品牌家纺企业,主要从事以床上用品为主的家纺产品的研发、设计、生产和销售业务,其主导产品床上用品所占市场份额近几年一直处于国内行业三甲之列,拥有“富安娜”、“馨而乐”、“维莎”、“圣之花”风格和定位不同的品牌,以满足不同消费层次需求。每年推出新款花型100 多种、新产品400 多款,现拥有各类花型和款式3000 多种、产品5000 多款。首家推出代表国内床上用品行业最高水准的艺术平网印花系列产品,是目前全球仅有的实现平网印花产品规模化生产的两家厂商之一。

  2014 年1-9 月实现营业收入12.99 亿元,同增3.51%;归属于上市公司股东的净利润2.44 亿元,同增15.79%;经营活动产生的现金流量净额1.70 亿元,同增592.40%;EPS0.57 元,同增14.00%。其中,三季度实现营业收入4.45 亿元,同增2.46%;归属于上市公司股东的净利润8636.20 万元,同增15.77%;经营活动产生的现金流量净额1.01 亿元,同增1870.01%;EPS0.20 元,同增11.11%。预计2014 年度归属于上市公司股东的净利润变动区间3.15 至4.09 亿元,同增0%-30%。

  以直营为主导,集合店是未来专卖店发展趋势。公司店铺结构继续优化,柜台店调整的同时,转向开设大店,预计伴随其覆盖范围的扩张,对品牌影响力的提升作用将愈发体现。目前品牌微商场已正式上线,标志了一条新购物渠道的开辟,为未来实现线上线下的同步打下基础。伴随后续移动端应用程序的推出,预计品牌对于粉丝的吸引力将有望进一步增强,使得线上结构更加完整。

  未来触及多产业领域的跨界合作,以实现综合家居的产品路线,从家具方面导入新增长,提升整体客单价。“大家居”战略包含两大概念,一是涉及卧室使用的纺织品(床品除外),包括浴巾、毛巾等品类一直在丰富过程中,主要起配套销售的作用,近年公司此部分销售基本保持占收入10%左右。另一概念是跨界,包括瓷砖、衣柜等,目前尚处于打样、试制阶段。总体而言,设计的核心不变,表现形式因产品而定,在推出目前市面上较为新颖设计的同时,将兼顾符合产品的行业特点;为保证品牌形象的传承,多元化产品预计大概率依旧会延续原先的风格。

  短中期内,公司将直面“挤压式”的竞争:2014 年公司调整了多品牌的定位及布局,第二品牌馨儿乐在产品品类上更加丰富,价格带明显拉长,“竞争性”更加突出,以抢占竞争对手的市场份额;主品牌富安娜仍然定位于提升产品力及品牌形象;电商品牌圣之花将在天猫等平台系统上,以系列化的方式整体推出,继续探索互联网时代的具体发展路径。

  长远来看,未来大家居品类的丰富将更大发挥整体搭配的协同效应:公司目前已经大致勾勒出未来大家居的发展方向,即在现有以床品为主的产品结构下,拓宽产品品类,从四件套、被芯、枕芯等,逐渐延伸至窗帘、壁纸、沙发、地毯、家居服、拖鞋、衣柜等。公司对大家居的方向选择,符合行业的发展趋势——大型专业店代表着未来的渠道方向,大型专业店在店铺规模、卖场形象、商品选择上明显胜出,更重要的是,其单店产能、成本控制、管理成本、管理深度等,比以规模取胜的连锁品牌专卖店更为突出,也符合未来零售业态的竞争法则。预计大家居的建设方向,未来将为公司深挖出更多的市场空间。

  在目前竞争加剧的环境下,我们认同馨儿乐2014 年的定位调整,看好公司市场份额的提升;此外,公司在大家居方向的战略性投入,虽然短期内对业绩的贡献作用不大,但长期来看,能够深挖市场空间。预计公司2014-16 年实现归属于母公司净利润分别为3.63、4.16、4.78 亿元,同增15.38%、14.38%、14.94%,对应EPS 分别0.85、0.97、1.12 元。考虑到相关可比公司15 年PE 区间在16x-22x 区间,保守给予公司2015 年17xPE,对应目标价16.56 元。目前股价对应估值具有较大吸引力,且具有未来业绩增长支撑,维持买入评级。

  主要不确定因素:终端需求持续恶化、新产品线开发不达预期、大店建设不达预期。

文章关键字: 家纺 品牌 富安娜