传化股份:构建“物流+互联网+金融”商业模式

　　大股东传化集团将传化物流作价200亿元注入上市公司,并配套融资45亿元。传化物流以“人-车-货”为核心,建立线下实体公路港网络和线上物流信息平台,打造全新公路物流生态。考虑到公司良好的盈利前景,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

　　公路物流平台运营商:传化物流成立于2010年9月,原为传化集团运输车队。此后,传化物流逐渐转为市场化运作,先后投资建立浙江、成都、苏州、富阳和无锡五大公路港,成为国内领先的公路物流平台运营商。目前,公司主营业务为实体公路港物流运营及增值服务和O2O物流平台网络服务。

　　线下公路港与线上物流平台深度融合,构建“物流+互联网+金融”的商业模式:目前,公司已经成功运营五大公路港,拟在全国建设10枢纽、160个物流基地。公司依托实体公路港,搭建易配货、易货嘀、运宝网三大线上平台,覆盖短途货运、长途货运、物流交易和物流供应链服务,构建“物流+互联网+金融”的商业模式,打造全新“人-车-货”公路物流生态。

　　公路物流行业效率低下,传化物流具备整合潜力。国内公路物流“小、散、乱”问题突出,物流链条过长,成本居高不下。公司依托实体公路港和线上物流平台,直击枢纽网络、信用体系、服务标准化、信息系统和金融服务五大痛点,整合货主、司机和运力,有效降低物流成本。

　　估值合理,配套募集资金加速公司扩张:传化股份以8.76元/股发行22.83亿股,收购传化物流100%股权,对应收购价格200亿元,估值合理;同时公司以10元/股募集资金45.025亿元用于进一步建设公路港网络和物流网平台升级,加速公司业务扩张。

　　首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级,目标价19.5元:我们预计公司15-17年EPS为0.13、0.08和0.19元。考虑到公司良好的盈利前景,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级,目标价19.5元,对应15年150X PE。

　　风险提示:并购不达预期;新业务拓展受阻。

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