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“李宁”三十而立:销售转体,股价连跳

生意场 2019-02-26 13:51:51 来源:每日经济新闻

  2018年末2019年初,港股体育用品板块的明星股非李宁(02331,HK)莫属。

  2月25日收盘时,公司股价报10.46港元/股,相比于2018年10月11日的低点6.33港元/股,涨幅已超过50%,并且创下近8年来的新高。

  继安踏之后,体育用品股又会杀出一匹大黑马吗?

  有人热烈追捧有人小幅减持

  关注体育用品的投资者,可能都记得安踏体育(02020,HK)近年来的涨幅。从2016年6月到2018年6月的短短两年时间里,安踏的股价从12港元/股附近一路上涨至最高48.8港元/股,最高涨幅超过300%。要知道,这段时间正是不少股票低迷徘徊,甚至屡屡新低的阶段。

  这匹黑马上涨的原因,不外乎内生的“业绩反转”,以及外在的“市场扩大”。那么,如今的李宁能否复制这一路径?

  的确,随着国内全民健身意识的觉醒,庞大的白领阶层参与路跑、骑行、登山等户外健身运动的比例急剧攀升,运动鞋服的销量逐年增长。但在这个过程中,往往会出现“恒者恒强”的局面,行业集中度上升,大品牌占有率更高,竞争力不强的品牌苦苦支撑。

  李宁似乎正是在恰当的时候出手,抓住了一个好机遇。被投资者津津乐道的是,李宁在纽约时装周上的表现。2019年2月12日,李宁登上纽约时装周舞台,携本季新品获得全球市场关注,产品设计的“潮”感,俘获了不少年轻人的心。

  这已经是李宁第二次登上这个国际舞台了,上一次是在2018年农历春节前夕。也正是在时装周后,李宁股价又迎来了一波涨幅,创下自2011年7月以来的新高。

  在李宁股价上涨的过程中,各大外资机构纷纷发出看好的研报,比如花旗今年1月将李宁目标价升至11.4港元/股,给予买入评级;里昂在去年11月给予李宁买入评级,目标价10.6港元/股,今年2月又将目标价大幅提升至13港元/股。瑞银、大和、富瑞等,也早在2018年年中就纷纷表示了对李宁的看好。

  国内机构也对李宁推出了多份深度报告,其中有机构的研报标题为《李宁还会再创下一个巅峰十年吗?》。

  另一些买方机构则用实际行动表达了对李宁的看好。《每日经济新闻》记者注意到,2019年1月9日,FIL Limited(富达国际)买入李宁463.35万股,增持价格约为8.66港元/股,耗资近4000万港元,将持股比例从4.85%增加至5.06%;其后至2月11日,FIL Limited连续增持李宁,最近一次涉及股份91.5万股,增持价格为10.14~10.22港元/股,耗资最低927.8万港元,此次增持后,持股比例达到6.02%。

  FIL为国际投资机构富达国际,从不足5%增持到6%以上,即使按最低股价计算,富达国际的耗资也超过2亿港元。而且,2018年年中,富达国际还曾大幅减持过李宁的股份。

  与此同时,也有一些机构小幅减持了李宁的股份,比如Schroders Plc(施罗德)在2019年1月15日减持了193.35万股,均价约8.96港元;Marathon Asset Management LLP则在2月1日减持了270.95万股,均价9.89港元。

  国内体育品牌估值分化

  那么,目前李宁的估值情况如何?

  截至2月21日收盘,李宁市值229.3亿港元,动态市盈率36.1倍。这个市盈率水平,已经超过了安踏。目前,安踏市值已经达到1167.1亿港元,动态市盈率25.72倍。从两者的销售规模来看,李宁2018年上半年为47.13亿元,安踏则遭已突破百亿。

  可以看到,特步国际(01368,HK)近期也迎来了一波涨幅,从2017年9月至今,涨幅超过100%,市值约114亿港元,市盈率12.85倍;而361度(01361,HK)则有点落寞,从2017年9月开始,股价就从4港元上方一直下跌,截至2月21日收盘报1.5港元/股。

  从股价走向可以看出,体育用品公司的分化已经很明显了。而从各家的店铺数来看,不同的营运效率,也会带来不同的结果。

  方正证券统计,截至2018年上半年,李宁拥有门店6898家,安踏拥有门店11296家,特步6035家,361度5604家。

  《每日经济新闻》记者注意到,仅简单对比李宁和特步,李宁用6898家门店实现了2018年上半年47亿元的营收,而特步用6000家左右门店实现了27亿元的营收,不考虑门店大小及位置的话,运营效率还是有差距的。

  在激烈的竞争之下,市场份额更小的公司,生存更加艰难。方正证券研报指出,在运动服饰行业集中度较高、市场份额进一步向海外龙头集中的趋势下,安踏等品牌逆势提升市占率,因此脱颖而出。而中小企业的市场份额,从2013年起被海外品牌持续吞噬。

  数据也支持了这一点。2017年我国运动品牌CR10(前十大品牌合计市占率)达69%,同时34个品牌占据了我国运动市场近90%的市场份额,其中海外品牌达25个。2017年海外品牌CR10达45.2%,约为国内品牌的2倍。

  与国际龙头相比,我国的运动品牌规模还很小。比如NIKE这样的全球运动龙头,2017年全球市场市占率达18.1%。2018财年,公司营收达363.97亿美元,1981~2018年复合增速达12.55%。而全球第二大运动品牌ADIDAS,2017年全球市占率达9.8%,2017年营收212.18亿欧元,1997~2017年复合增速达10.08%。

  这些国际体育鞋服龙头,也是美股市场上的长牛股,随着营收和净利的增长,拉长时间来看,股价一直呈向上趋势。NIKE2017年的市值超过1000亿美元,ADIDAS市值也超过350亿欧元。

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