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人人网掏空自己,陈一舟启动“沉船计划”?

生意场 2018-06-27 09:51:09 来源:阿尔法工场

  人人网(NYSE:RENN)被自己被掏空了。

  周五晚人人网突然猛涨155.83%,让其再一次成为了关注的焦点。

  01、分红的实质是资产低价私有化?

  人人公司的公告称,将向公司所有符合资格的股东每股普通股现金派息0.6125美元,相当于每股美国存托股(ADS)9.1875美元,派息总金额将达到约1.343亿美元。

  周五,人人收盘价2.36美元,看上去涨幅155.83%,但股东收获远远没有这么多,原因是当天除权了。要知道,前一个交易日(上周四)收盘价10.11美元,分红9.19美元,也就是说实际上涨155.83%的获利很少。总体的收益只有14.2%。

  按照A股的标准,不过1.5个涨停板。

  方案还显示,整个交易包括私募配售、派发现金股息等。而私募配售结束后,人人公司将不再持有Oak Pacific Investment(以下称“OPI”)任何股份,OPI将完全由私募配售中的买家拥有。

  有投资者质疑人人公司这一系列举动的实质,是在将公司核心资产低价私有化。

  其实,人人公司到底有没有将资产低价私有化,并顺便割割韭菜,主要看两点:

  一是人人公司在此次私有化过程中对其资产的估值是否合理。这主要涉及的是核心资产剥离过程,也就是官方所谓的私募配售。

  私募配售是此方案的核心。指的是人人公司将其一部分资产以5亿美元的作价,转让给全资子公司OPI。分离到OPI公司的基本上都是人人公司的核心资产,而且占了人人公司资产的一大部分。

  而私募配售结束后,人人公司将不再持有OPI任何股份,OPI将完全由私募配售中的买家拥有。OPI股票不会在公开市场流通,也没有计划上市。

  二是大小股东是否被区别对待了。

  因为OPI的股份只定向配售给人人公司股东中符合特定资格标准的投资者。而这其中的资格标准就很有讲究了。

  不过在讨论这两点之前,我们先看看,人人公司怎么交代自己这一系列动作的动机。

  02、人人网为什么要掏空自己?

  人人公司的官方解释是,由于累计股权投资较大,公司收到了来自于证监会的问函,称公司有可能被认定为投资公司法所定义的投资公司,从而导致的ADS股票被纽交所摘牌,因而公司需要设立OPI,将资产负债中的部分股权投资分出去,以保证不被认定为投资公司导致摘牌。

  也就是说人人持有的子公司太多,超过一定数额,可能会被认定为投资公司而导致摘牌。

  公司同时认为也不可以把部分股权出售,然后以现金的形式分红给股东,因为大部分投资都是不为人所熟知的私人控股公司或投资基金中,而这些公司和基金不会在任何已建立的市场上进行交易。

  此外,公司最初投资的目的,也不是为了吸引投资者跟投从而转让获利,而且由于流动性的低下,这样做将会带来较大的交易成本。

  公司曾在2017年4月,在SoFi组织的交易中得以出售了其部分股权,收回款项9190万美元,而对于其余股权找不到合适的下家。

  总结就是,公司找不到愿意出高价的买家,又不愿意低价把股权卖出去。

  那么真的是这样吗?看看剥离资产的估值就知道了。

  03、资产打折处理

  在此次人人公司私有化的资产中,想必最为大家熟知的便是“方丈”所掌管的雪球网了。人人公司目前持有方三文创立的雪球20%的股份,早在2014年雪球的估值就超过3亿美金。而依据人人公司此次的估值,雪球不过2亿美金。

  除了上面提到的雪球,最重要的就是人人公司所持有的13%美国在线借贷公司Social Finance(以下称SoFi)的股份了。很多投资者也是冲着人人公司对Sofi的投资去的。

  SoFi成立于2011年,由斯坦福大学商学院4名学生组成,旨在改变学生贷款市场。具体来说,他们正在建立一个点对点贷款市场,让大学校友(贷款人)和学生(借款人)与SoFi在贷款服务之间进行传播。

  事实证明,这项业务非常成功,从摩根士丹利,软银和银湖(Silver Lake)等公司获得多轮增长融资。

  迄今为止,该公司已筹集了超过20亿美元的资金。他们已经利用这笔资金,成为金融科技领域的一个重要参与者,提供全套产品,包括抵押贷款,个人贷款,人寿保险和财富管理。

  人人是Sofi的早期风险投资者,参与了其种子融资以及后续的回合。他们目前持有SoFi 13%的股份,并于2017年4月以9,200万美元的价格售出了其14.1%的股份(占SoFi的2%)。

  基于2017年4月的交易,SoFi的价值为43亿美元,这意味着人人的剩余股份价值6亿美元。自2017年4月交易以来,SoFi的价值已大幅升值,因为他们据称拒绝了外国银行收购60亿美元的的收购要约,以及其核心业务持续增长。

  可见人人公司确实是:将部分重要资产,以一半的价格估值并且计划出售。

  04、中小股东被逼出局

  第二点看的便是大小股东是否被区别对待了。

  人人公司进行现金分红,合格投资者可以选择现金分红,或者接受OPI股份的私募配售,其他不符合条件的投资者只能接受现金分红。

  按照规定,具备特定资格的最高标准,要求股东是符合美国1940年投资公司法的“合格购买者”,其中必须满足的一项即投资人的投资额不低于500万美元。

  这意味着,在此方案中,中小股东很难符合“合格投资者”的要求,无法参与OPI股份的私募配售。

  核心资产剥离后,人人公司将继续运营其社交网络、二手车和SaaS业务,即基于互联网提供软件服务的软件应用模式,并打算保留纽交所上市公司身份。这也意味着,无法获得OPI股份的中小投资者手里持有的上市公司股份价值大大缩水。

  据人人公司递交给SEC的年报文件显示,截止2018年2月28日,软银持有人人公司39.2%股权;陈一舟持有人人公司32.1%的股权;DCM持有人人公司8.8%的股权。

  作为最大股东的软银在此事件中一言不发。

  最近,人人公司被上百名由Conan带领的小股东告到SEC(美国证券交易委员会)。历史上人人网几次试图私有化,但因私有化价格过低导致与中小股东的矛盾激化,最终均宣告失败。

  05、中国的Facebook成为笑话

  Facebook成长为了更好地Facebook,目前市值已接近6000亿美元,而当年那个要成为中国的Facebook的人人公司现在却只剩了3800万美元。

  2011年5月4日,人人网在美国纽约交易所成功上市,当天的最高市值一度高达74.82亿美元,7年后,市值只剩了不到当时的1%。

  讽刺的是,彼时的人人,为自己找到的模板是Facebook。

  如今,Facebook成长为了更好地Facebook,市值已接近6000亿美元;而当年那个要成为中国的Facebook的人人公司,市值却只剩了3800万美元。

  “人人公司是否盈利主要看陈一舟购买了什么股票,根本和公司主体业务毫无关系,只需要陈一舟和一个专业的投资团队就可以了。”有投资者如是说。

  人人网上市后,从2012年的游戏,到2014年的互联网金融,再到2016年的直播平台,以及2017年的区块链加上RRCoin,陈一舟已经化身投资者,而早已抛弃了最早的网络社交主业。

  曾经多次转型的人人网,面临持续亏损的窘境。人人第一季度总净营收为1.405亿美元,较上年同期增长570%;归属于人人的净亏损为4160万美元,较去年同期的净亏损1620万美元扩大157%。

  而这次的核心资产剥离,则是分拆了其最具价值的投资标的。而这些标的,也是众多投资者之前看好人人的主要原因。

  只剩下了开心二手车和美国SaaS业务,这些足以撑起人人剩下的估值吗?

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