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华盖资本合伙人曾志强:全球化是企业做大做强的必由之路

生意场 2017-11-29 09:18:08 来源:投中网

  2017年11月27-28日,以“中国龙的全球化与产业升级”为主题,由投中信息、投中资本联合主办的第十一届中国投资年会并购峰会于北京举行。来自政府、学者、上市公司、投资机构、券商、创业企业等多方代表,共同探讨中国崛起时代的产业整合和转型升级中的并购投资趋势和实现路径。

  华盖资本合伙人曾志强在主题演讲中表示,中国将成为全球并购的一个重要市场,从中国企业的发展来说,全球化是企业做大做强的必由之路,企业既要做好内生,也要做好外延,内生和外延两手抓、两手都要硬,这也是企业做大做强的两个根本支柱。

  以下为曾志强“全球化背景下的医疗健康产业并购”主题演讲实录,投中网编辑整理:

  主持人:过去的十年是中国财富飞速更替的十年,是中国投资机构快速成长的十年,更是中国医疗产业急速发展的十年,在十年中无数的奇迹诞生、无数的梦想实现,展开了一幅幅波澜广阔的画卷,中国真正意义上的医疗投资是从十年前开始起步的,在这十年中国的人均GDP翻了四倍,超越美国,一跃成为全球最大的制造国,中国主营收入实现了六倍以上的增长,这种情况下,中国的医疗现状如何?投资机会如何?接下来展开生命科学专场,首先有请华盖资本合伙人曾志强先生进行精彩演讲。

  从数据和趋势看医疗领域的跨境并购

  曾志强:非常荣幸能够代表华盖资本做一个这么大主题的演讲,刚拿到这个题目确实心里非常地忐忑,我今天具体讲三个部分,头两个部分把全球医疗产业并购的情况和中国企业在海外并购方面的尝试做一个简单的概括,最后通过几个案例希望能够跟大家一起探讨一下中国医疗企业走向大型全球化企业的一个必由之路。

  第一部分,我快速过了一下全球医疗大健康产业并购的回顾,从这个图表能看出过去5年当中,整个医疗行业的并购还是比较活跃的,从数量上来看,CAGR大约占10%以上,金额上面也是同样的趋势,金额的增长超过了数量的增长,交易的大型化的趋势还是比较明显的。但是在2016、2017年数量和金额都出现了一定的下滑,当然这个里边可能有一些因素是因为中国的政策原因,比如说我们国家对借壳的限制,2016年中概股市形成了一个阶段性的顶峰,这两年有一些回落。

  从细分领域来看,生物医药是其中最活跃的一个分支,无论从数量上还是增长的速度上面都是最快的一个细分领域。另外一个我们也可以看到整个医疗健康领域,在所有各大产业的并购里面,应该来说权重还是非常高的,前十大的并购交易里面,有五个是来自医疗健康行业,也可以看出这个热度。并购的驱动力有多方面的原因,一方面是来自于产品线方面的丰富,比如说早年的拜耳进入中国收购白加黑,进入一个战略的领域角度。还有一些是从上下游,比如说原来做药、做器械的往相关领域下游服务业的一些拓展,这个就是几个驱动因素方面。

  另外从地域来看,我们可以看到美国和欧盟基本上还是一个并购相对来说比较活跃的区域,但是这几年以中国为目标的并购也发生了20多起,这里面金额也达到了10几亿美金,中国未来可能会成为全球并购里面越来越重要的一个市场。

  第二部分,也是很快地过一下,中国大健康产业并购的实例。这个我们可能就把近三年,半年半年地做了一个分析,也是很明确地可以看到中国大陆企业在海外并购这方面,这几年日趋活跃。当然同样有这个特点,在2016、2017年出现了一定数量的下滑,就是因为我们国家一个是外汇管制这方面的限制。所以从2016年开始,到今年上半年尽管数量,包括金额都有一定的增长,但是相对来说外汇方面对市场并购的活跃度还是起到了抑制作用。现在对于产业的支持这方面,对于做大做强这块,国家外汇局最近随着中国外汇的趋稳,在这方面总体持一个鼓励的态度。

  从这里面可以肯定尽管受到这些限制,海外并购的数量还是在2017年上半年增加了16%,包括金额我们也看到达到了30多亿美金,基本上达到近几年的一个巅峰状态。

  从时间来看,从2014年到今天,尤其这两年,尤其大型的交易和海外并购已经成为了越来越热门的一个趋势,基本上现在对于私募像我们从事的PE股权投资那块,海外的并购已经成为一个相对热门的一个细分的投资领域。这里面尤其是2016年,包括前面提到中概股的一些回归,包括中国上市公司在海外从事的并购越来越活跃,这块趋势比较明显。

  另外地域上也是,集中在欧洲和北美地区,另外亚洲和大洋洲可能也有一些少量的案例,主要还是从这一点上和前面全球并购的热点,基本上看出来欧美在技术上,可能在医疗健康领域还是有比较绝对的一个垄断的特点。

  从案例来看,2亿美金以上的交易在2017年上半年就有好几起,其中最大的就是上海莱士的控股股东,先是收购了英国第五大企业,又收购了德国的一家企业,后面会有一个专门的案例来讲上海莱士扩张的速度,中方的投资人参与了一个财团,也投资了一个制药企业,从目前来看,中国的产业投资人,包括财务投资人,包括跨行业的投资人,基本上都在关注医疗健康领域跨境的并购。

  前面这两部分主要是从一些数据和趋势上面对国际和中国企业跨境并购做了一个简单的描述。

  全球化是企业做大做强的必由之路

  最终第三部分,想说明的就是全球化无论是从国际上还是从中国企业的发展来说,未来可能都是企业要做大做强的一个必由之路。首先我们来看一个医药领域的特别知名的案例,就是辉瑞,辉瑞的成长史几乎就是一个并购的历史。

  我们可以看到在它从2000年一直到今天,差不多十几年的历史轨迹当中,超过100次的重大的兼并收购,每一年基本上都会有一些兼并收购的行为。与此相对应的,它的市值也是随着每一次并购基本上都能有一定的成长。总体上来说,能够到今天成长为2000多亿美金市值的医药领域的老大,除了它的产品,包括它最明星的一些产品利普妥也都是通过并购产生的,通过全球的整合成长为今天全球市值最大的企业,这是它的一个轨迹。

  同样从器械这个行业来看,有一个案例基本上跟辉瑞是类似的,美敦力是美国器械方面的老大,它也是通过100多项并购,包括金额也是累计下来超过700多亿美金,并购对它的产品线不断地完善,它也是专注并且定位于它自己的高端耗材的市场,通过并购和整合,不断地把它的产品线丰富,获得整合的效应。今天美敦力也是成长到市值1000多亿美金的大型的器械企业的巨头。

  另外我们国内来看,也不乏这个领域的很多案例,医疗服务领域,我举一个案例,爱尔眼科,应该是创业板比较大的企业,也是医疗服务健康这个细分领域的一个标杆,爱尔眼科陆陆续续在海外并购了欧洲最大的眼科连锁中心,并购了美国比较知名的眼科高端机构,现在在全球眼科诊疗服务里面,爱尔眼科也是一个不可忽视的竞争者,他们通过中国的基础能够嫁接全球眼科的技术,包括医疗服务的新的技术,通过不断地并购不断地增强它在行业里面的竞争力。

  同样,我们前面已经提到上海莱士在血液制品方面,早几年上海莱士借壳上市以后,市值大几百亿上千亿,行业里面也是充满了质疑,这几年莱士完成了在国内的并购,在海外陆陆续续完成了对英国和德国的血液制品企业的并购以后,占据了在中国绝对领导的地位,包括全球血液制品行业里面,也是成长为一个特别强有力的竞争者,这跟它这几年大股东协助下的并购有着非常紧密的关系。

  另外从服务领域也有一个代表,乐普围绕自己的心血管领域,早期是围绕心脏支架有收购药品,这几年在心血管医院、基因检测等等,围绕它自己核心的竞争领域不断做强,这方面效果也还是非常明显的。乐普这几年市值也是远远地战胜了这个指数,应该来说也是今天中国的医疗器械领域一家非常好的企业。

  小结一下,中国医疗健康企业,我们认为要想成长为世界级的企业,应该来说并购有两种做法,一种我们说叫请进来,请进来这里面类似于像前面提到的爱尔去并购一些海外优势的企业。另外一个像复兴收购印度的制药巨头,这里面都是中国的上市公司,利用咱们资本布局的优势并购海外优质标的的并购。

  内生和外延两手抓、两手都要硬

  第二种是走出去,像我们的恒瑞,它并购美国一些大的制药企业,另外它自己可以做这块的出口,像环磷酰胺在美国的市场份额能超过50%。

  像器械领域迈瑞也是一样,它是从中国麻醉机起步,目前已经在全球32个国家拥有子公司,产品远销190多个国家和地区。这也是走出去比较典型的案例。

  这两个路径是不同的方式,最终还是要回到你这个业务的本质,业务的本质里面,我想结合我们过去历史上做的几单投资跟大家做一个分享。

  一个就是像内生的东西,核心的像医药企业也好、器械企业也好,最核心的东西还是你的产品,所以这里面你像这几年出现了一批中国生物制药企业里面,这几年是中国创新药的,尤其近两年在CFDA的支持下中国制药企业实现了春天,涌现出了一批非常有代表性生物制药企业,这一块就包括百济神州在纳斯达克的估值已经超过40亿美元,是中国生物制药企业的一面旗帜了。这里面核心的还是在咱们的产品内生的东西一定要做好,成熟的医药企业也是这样,现在业绩还是硬道理。

  另外一个是外延这块,三生基本上就是从美国退市一个多亿的利润,到今天成长7个多亿利润的大型企业集团,一方面是内生做得不错,另外还是上市以后几单并购,内生和外延两手抓、两手都要硬,这也是企业做大做强的两个根本的支柱。

  最后,我是想给大家一个比较有意思的图,刚刚跟一个基金经理聊到,今年对于二级市场投资人来说,有很多人都是倒在了牛市里面,指数是一直都在涨的,我们打开细分的图大家特别清楚地可以看到,咱们现在总共三千多个股票,市值大于三千亿的大票,21个票,其中21家都是上涨的,而且平均的上涨幅度达到了44%。但是反观大家看看小于100亿市值的1900多家上市公司里面,上涨股票只有占13%,这个上涨的13%的平均的涨幅都是远远要低于大市值企业,这个图是特别有意思,当然这里剔除掉了刚上市的新股,这里面说明什么呢?未来中国结构性的行情才刚刚开始,应该来说机构将持续给大市值的股票、具有一定行业里面的领导地位的企业更高的估值议价,没有业绩支撑的小票未来两种,一种要么被并购,要么被边缘化,这对于我们不管是一级投资人,还是二积投资人都有一定的启示。

  中国医疗健康行业的整合可以说刚刚开始,我们现在6000多家制药企业,一万三四千家器械企业,两万多家医疗机构,这个集中度还是远远不够的。未来资源会越来越往具有国际视野、具有领先的研发能力、产品也比较过硬、渠道比较扎实的细分领域的龙头会越来越多地得到资本的关注,一二级市场都是这样。

  最后我想说对于中国企业来说,在全球化背景下,必须拥抱全球化资源的重新配置,拥抱科技带来的新技术、新产品带来的一些颠覆性的机会,拥抱互联网时代新的思维和商业模式的变革,这些是我们中国比较弱小的医疗健康行业未来突围的一条必由之路。这里面我相信中国医疗健康行业,毕竟我们有全球目前第二大,而且可能预计在未来几年之内成为最大的医疗健康的市场,我们现在占GDP的比例才刚刚5%、6%左右,离欧美发达国家还有很大的空间。这里我们相信在中国产业资本的努力下,以及我们在座的很多资本的支持下,大家能够合力帮助中国企业在全球舞台上取得更好的地位,也是希望在座的大家共勉,谢谢大家!

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