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傅育宁发难王石:从压价姚振华开始 但姚有三个出路

生意场 2016-04-12 09:15:56 来源:新浪乐居

  万科现任第一股东,被第二股东摁在桌面上XO,反抗真的有用么?

  这几天万科真热闹。又发生了两件事:

  其一,宝能的姚振华先生集结手里的投票权筹码,主要放到一个篮子里。

  4月8日晚,万科例行公事公告,宝能系的重要成员矩盛华把自己直接或间接持有的14.73亿股份对应的表决权,无偿且不可撤销地让渡给前海人寿。

  完成后,前海人寿以7.36亿股的持股比例,却拥有了22.09亿股的对应投票权,约占万科总投票权的20%。矩盛华一共持有19.46亿股,但投票权只剩下约4.2%。

  其二,春节前,华润高层与宝能的姚先生的密室谈话内容曝光,事涉股份转让洽购。二方互有筹码。

  财新网爆料说,双方在新加坡的会面,商讨了宝能向华润转让股份的事情,但价格谈不拢,华润出价过低,姚先生不愿贱卖。

  但是,万科的地铁恋情公布后,姚先生很开心,认为此事为后撤大计增加了筹码,“而华润则非常恼火。”

  至少两个好朋友对一勺言的万科观察上瘾,希望一勺言发文谈谈看法。真谢谢你们。

  这两件事情并不孤立。一勺言是这么看的,仅供参考。

  第一个归集筹码的动作,从性质上看,属姚振华先生的防御性动作,而不是进攻动作。

  第二个密室里的谈话讯息,从内容上看,超出了一勺言的早先预判,性质上对宝能的姚先生更加严重,但事态的运行逻辑不变。

  之前写《三个角度看华润傅育宁为何意外发难王石》,中间猜测,那个密谈的会面本身比谈了什么内容更重要,傅先生愿意搞这个密谈,旨在向万科的地铁恋情传递不满信号,姚先生其实是华润的一个造势工具,兴冲冲去,哭哈哈归。

  没有料到,不仅造势了,原来也谈了更劲爆的议题:华润欲压价购入宝能系的万科票。

  这个发生于两个月前的旧事,信息量巨大,说明两点:姚振华撤退之心已显,华润进攻之路径终于曝光。

  华润的傅先生秀了肌肉,如何兑现给你看?路径有这么几条。

  1、在股东大会上对地铁重组案投出反对票。不仅自己投,还动员大家一起投。

  2、在董事会里成为要求发言的那个反对者,对万科后续任何资本动作态度消极。

  3、万科复牌后,寻机增持万科,扩大股份占比。这一条路径代价太大,基本可以作废。

  4、通过大宗交易平台,收购老股份,接手宝能系的部分或者全部万科权益。

  四条路径选项中,只有第三条不实用,第一条与第二条都是常规动作,其效果其实取决于最后一条。

  第四条货真价实,名正言顺,情怀与力量并举。

  正是在这里,华润与宝能找到了各自合作的最大公约数。

  但是,宝能系的万科仓位,不同批次成本不一样,解禁时间点也不一样,通过出售,降低仓位的风险,对姚先生是最现实的选择,同样对华润买入也是比较经济的选择,它正在发生,究竟成不成,全看价格。

  一勺言这里说一个常识:一个人卖股票时,一旦你的内心底牌被人知道了,通常都会遭遇来自买方的剥削,卖价肯定上不去。宝能系的姚先生想撤退的心思,在两个月前已经被华润的傅先生洞悉,那么,你觉得傅先生会放过砍价的最佳机会么?

  姚先生已经成为傅先生砧板上的鱼肉,这个胖胖的潮汕籍老板,在穿戴着厨房围裙、拿着排骨刀的傅先生面前,终于体会到中国那个古代成语的含义:螳螂捕蝉黄雀在后。

  去年12月10日,一勺言的盈盈同事发了一个文章《万科三国杀:图谋、筹码与局势推演(必看版)》,文中早早有个断言,颇有鲜见之明,发来大家再看看:

  有两个论断:宝能系最拼,但占位最差;前人种地后人收的故事一幕接一幕上演,抢跑的不一定能跑到最后。

  今年3月,傅先生微微一怒,却传递了极强的能量波。近在深圳的姚先生感觉到了,王石地铁联盟也感觉到了,从此一切不走寻常路。

  本次事变,令人印象极其深刻的是,国企中一个掌门人的风格切换,原来居然会有如此巨大的影响。但是,此前一勺言也在《三个角度》一文中论证了,风格切换、私谊故知固然重要,背后主要还是商业逻辑使然。

  姚振华先生仰面躺在肉板上,这绝对不是一个漂亮的拍照画面。但出让宝能系的一定股份,发出了获利了结的退出信号。

  好消息是,纵览全局,从姚先生到傅先生,谁都没有12秒钟内KO掉对手、搞定全场的硬实力。

  在一勺言看来,此刻姚先生还有三个出路所在:

  1、成功卖给华润,获得一定比例的交易溢价,成功退出,获利了结,再见,战场。

  2、假如与华润的交易谈不下去,考虑到华润真正可打的万科牌其实也不多,姚先生可以试着与傅姓华润结盟,不做卖方做战友,携手出现在万科董事会。万科第一与第二大单一股东的联手,绝对是隔壁老王的噩梦。

  但是,王对姚的信用额度批判,会不会为傅育宁意外设置了一个道德门槛呢?

  3、假如交易与结盟均不成,姚先生必须自己想办法。他想到的一个办法就是,把投票权筹码向一个平台——前海人寿归集,令自己的万科投票权迈过20%的门槛。

  这会导致什么?

  按照中国公司法,股份控制的实质是投票权。姚把万科投票权从左口袋放到右口袋,几乎可以视为,姚先生把矩盛华的万科权益不可撤销地托管给了前海人寿。

  这样,在财务处理上,宝能系的万科权益就可以被视为长期股权投资,按照权益法来计算他在万科中的利润回报,低于20%就只能按照成本法计算,只有实际收到现金股利才能计入投资收益,而能分多少红,全看管理层的脸色。

  如此一来,在前海人寿即将公布的年度财务资料里,就可能看到,凭空多了20%以上的万科利润。在保监会划定的各种条条框框里面,前海人寿的投融资腾挪能力将得到相应的松绑与释放。

  最最重要的是,在万科六月份复牌后,姚先生的万科持仓,就可能相对摆脱未来万科股价的中短期波动,留给他去化解仓位杠杆的时间与余地就相对增加了。

  这确实是一种猜测。否则无法解释,在姚振华先生的前海人寿与矩盛华早已宣布为一致行动人的背景下,他为何多此一举归集手中握有的万科筹码呢?

  难道是晚上睡不着,用来数钱打发时间?

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