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宝能系收购万科:是否违规是关键问题

生意场 2015-12-23 08:24:32 来源:21世纪经济报道

  宝能系收购万科:是否违规是关键问题

  如果宝能系并无违规,则完全是市场化的行为

  12月17日,万科董事局主席王石发表内部讲话,明确表态对新大股东宝能系不欢迎,并直指宝能系信用不够,可能对万科未来评级、声誉带来负面影响。第二天(18日),万科A(行情24.43停牌,买入)上午以每股24.43元涨停报收后,下午因增发事宜临时停盘,双方博弈升级。

  根据最近一次统计,宝能系持有万科股份比例达到22.45%。宝能系今年6月至今在万科身上已经花费约400亿元,按照万科的公司章程,如果宝能系的持股比例达到30%,将成为控股股东。因此,万科不得不执行“毒丸计划”,以增发来稀释宝能股权比例,增加其控股难度。

  这是一场备受瞩目的资本市场大戏,但因属于“蛇吞象”,而且宝能利用各种复杂的抵押融资与杠杆手段,所以市场上出现了各种声音。比如,宝能系是否违规利用其旗下保险资金,其杠杆资金是否过于凶险,等等。王石则对宝能进行道德审判:信用不够的野蛮人。

  目前,监管部门应该及时地对各种传言进行审查,比如宝能系是否违规操作,给投资者以及市场一个明白的交代。如果宝能系违规操作,将会受到监管惩罚,而其以过高融资成本以及杠杆资金进行投资的行为也会溃败。但是,如果宝能系并无违规,而是在合规基础上通过自身财技在二级市场购入股票,则完全是市场化的行为,任何道德审判都是多余的。

  毫无疑问,宝能系高成本融资以及使用杠杆的做法并不是战略投资行为,而且对自身安全威胁很大,这也是市场不太明白的地方。比如目前万科停牌审议增发事项。停牌无疑增加了宝能系的融资成本与持股风险,而增发必然会稀释其股权比例。因此,很难用理性来解释宝能系孤注一掷的动作。当然,只要其没有违规,且能够获得信用支持、风险自担,也无可厚非。

  宝能系通过公开市场举牌的做法是市场化的行为,而万科自身高度分散的股权结构给了宝能机会。尽管万科管理层成绩卓著,在中国上市公司中属于最强的职业经理人团队,但缺乏战略投资者的上市公司很难做百年老店。

  现在宝能系把万科股价推高到泡沫化的程度,双方在这个阶段进行厮杀无疑会是两败俱伤的结果。这是一场为了各自利益进行的资本博弈,监管部门则必须监督双方在这场大战中是否有违规之处,并且有责任保护好中小股东的权利,否则,“神仙打架,小鬼遭殃”。

  针对媒体对宝能系杠杆收购万科股权一事的关切,证监会表示,市场主体之间收购、被收购的行为属于市场化行为,只要符合相关法律法规的要求,监管部门不会干涉。

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