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“万宝之争”背后是“新旧资本”之争

生意场 2015-12-22 14:12:37 来源:齐鲁晚报

  对于万科与宝能的控股权之争,舆论相当热闹。继上周以万科董事会主席王石和总裁郁亮为代表的万科管理层,公开反对新出炉的第一大股东宝能集团,而且在周五宣布紧急停牌之后,万科20日下午发布公告称,公司预计在2016年1月18日前披露重大资产重组信息。这预示未来一个月内,双方或将使出更多猛招。万科需要发动更多的力量竭力阻止已成最大股东的宝能进入管理层,宝能则坚持以资本操作的力量说话。

  从市场逻辑看,万科与宝能间的资本游戏并不复杂。作为房地产业界的大佬,万科早就是公众企业,拥有相当正面的市场影响力和资本凝聚力。即便是在过去多个周期的股市动荡中,万科也经受住了考验。在万科的股权构成中,散户中的忠诚拥趸不少,大股东中更有持股15%的华润。在很多人眼里,万科已经不是单纯的市场主体,除了资本因素外,还包括市场累积的品牌意识。

  对于宝能系,投资者了解得并不深入。但从前海人寿、安邦保险和钜盛华三者一致行动大幅吃进万科股票的情况看,可以视为保险资本对老牌地产股的觊觎。保险资本带杠杆地吃进万科股票,可谓中国资本市场的新变化。在万科看来,蓝筹地产股长期以来估值过低,因为股权分散而被宝能系的险资盯上。简言之,这是一场新兴资本对传统资本的大战。背后的深层次因素是,房地产业深陷“新常态”而呈现“新平庸”之惑。尽管宏观政策频出利好,但消化库存已成长期压力,整个地产业,很难再现以往的繁荣。

  但是,由于万科地产开发的重点在一、二线城市,三线城市的地产开发也比其他开发商更具品牌号召力。因而,借力一、二线城市房地产业的稳健增长,以及在三线城市库存压力不大的特点,万科这样的房地产大佬依然是中国房地产业的领航者。而且,经过危机时代的优胜劣汰,未来房地产业将形成新的资源盘整,万科的未来并不像整个地产业那般晦暗不明。

  这正是宝能系盯上万科的主因。进可以第一股东甚至进入万科管理层来确保产业扩张,并享受长久的地产业之利;退可通过资本市场操作拿钱走人。而这也恰恰是万科坚决反对宝能系进入万科的主因。更重要的是,虽然宝能系称购买万科股票的资金为钜盛华自有资金和金融机构配资,资金来源合法,但从前海人寿和安邦保险的协同一致看,万科难免怀疑是“险资”侵入,因而对其投资行为不信任。

  万科称蓝筹地产股估值过低并不错,股权分散也是一大特征。但对万科而言,已经习惯于维持既往的股权结构,对于新资本的力量认识不够、评估不足。宝能系出身于深圳,据媒体介绍,国际物流业务、综合开发业务、文化旅游业务、金融保险业务为其四大主要产业,健康医疗产业、民生产业为辅助性产业。尽管如此,宝能系在万科眼里依然属于草根企业,而且洞悉其资本成长的历程。因而对于宝能系,万科难以消弭根深蒂固的不信任,或许也可以看做“实业派”对“投机者”的天然不信任。

  当然,资本市场不相信眼泪,也不相信无意义的道德说教。按照规则出牌,实力为王才是铁律。即便是宝能抱有其他企图,但目前仍是第一大股东,如果能够继续持股并买入,万科也不得不将其纳入管理层。这不是喜欢不喜欢、信任不信任的问题,而是按照资本份额重整权力分配。当然,万科也可以通过正常的股权操作,联合更多资本将宝能系股权压缩或将其逼退,一举一动总归还是要按照游戏规则——资本市场的游戏规则。

  据悉,万科已经开展连横合纵的资本游说,本周注定是一场复杂的资本大战。在影视剧中,类似的“豪门”股权博弈情节演过不知多少,在现实中也算不了先例,随着资本市场的发展扩张,这在未来还有可能成为经常上演的“连续剧”。不论如何,资本市场的“战争”都需尊重规则,最关键的还是保护中小投资者的利益,毕竟这是资本市场稳定与否的根基。对于监管层面而言,此番实战也是查漏补缺的良机,就像在国际关系中那样,战争总是能够催生新的规则。(作者为察哈尔学会研究员)

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