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什么是内生货币理论的新表述

生意场 2014-05-10 16:50:30

  针对货币供给增加对货币需求增加反应的不充分,内生货币理论对温特劳布-卡尔多模型作出了新的表述,实际上就是承认,货币供给曲线只有在一定的条件下才是水平的。如图12-6所示,如果货币供给不变,利率将由i8上升至i20,如果利率保持不变,货币供给将增加至M’,但实际上利率和货币供给都会有所变动,因为中央银行希望避免严重的债务紧缩,就会增加货币供给,利率的上升也会刺激金融创新,加快货币流通速度,从而使得SM’’将与D’(Y)相交于B与E之间某个地方,利率也将上升至i12.货币供给曲线既不如传统理论所认为的那样垂直,也不象后凯恩斯主义者强调的那样水平。

  莫尔是如何阐述信用货币的内生本质的

  莫尔将货币分成商品货币、政府货币和信用货币,商品货币是指从各种实物演变过来,最后体现在黄金上的货币;政府货币则是由政府发行债券而沉淀在流通中的货币。商品货币的供给由该商品的生产成本所决定;政府货币为政府弥补财政赤字而发行,所以政府的利益决定政府货币的供给;早期信用货币与金币之间保持固定的兑换比率,其供给也从属于商品货币。因为这些货币的供给与它们的需求都没有直接的关系,所以货币供给曲线是条与利率变动无关的垂直线,商品货币都是外生货币。信用货币则是商业银行发行的各种流通和存款凭证,它们形成于商业银行的贷款发放,而贷款发放则取决于公众对贷款的需求,信用货币的供给因此不独立于信用货币的需求。尽管,信用货币的供给也要受到中央银行货币政策的影响,但是,在既定的贷款利率水平上,中央银行不能拒绝商业银行的贷款要求,而商业银行的贷款规模又同样为公众的贷款需求所决定,所以,流通中的货币存量最终取决于公众的贷款需求,这就是信用货币的内生性。也就是中央银行在既定的利率水平上,无限满足货币的需求,这就是莫尔水平主义货币供给曲线的由来。

  莫尔是如何阐述基础货币供给的内生性

  莫尔认为,中央银行不能完全自主决定自己的债务凭证¾¾基础货币的供给。因为,与中央银行进行国债交易的对象是商业银行,而商业银行购买国债的资金是其现有有价证券或商业贷款转换的,而这种转换并不容易。因为,受企业生产周期的限制,商业银行难以提前收回贷款;中央银行也难以大幅度降低国债价格,吸引商业银行购买,因为国债利率的上升会成为政府的沉重负担。尽管,中央银行可以提高贷款利率,阻遏商业银行的贷款需求,但是,它却不能阻止商业银行向贴现窗口寻求基础货币的补充。尽管,在理论上,中央银行拥有拒绝提供贴现的权力,但是,这种拒绝不仅会形成沉重的政治压力,甚至可能危及银行系统的流动性。这就是说,中央银行并不能按自己的愿望发行债券,增加基础货币供给,甚至也缺乏有效的手段促使商业银行购买政府债券。在这个意义上,繁荣时期商业银行资产和贷款的收益率上升,降低了国债的价格,刺激商业银行对国债的购买;萧条时期利率太低,商业银行持有超额准备的机会成本接近零,它们不会轻易将盈利贷款和证券转换成不盈利的超额准备,或者即便发生这种转换,增加的基础货币供给也很难形成新的贷款投放。这就是说,中央银行很难像传统理论所说的那样,逆经济风向行事。

  莫尔是如何阐述负债管理自给基础货币的

  莫尔指出,从60-70年代开始,美国商业银行的主要资金来源已经由原来吸收存款,转变成直接在金融市场上发行融资工具,这种可上市的债务凭证不仅具有许多商业贷款所没有的期限短,变现快,方便可靠等优点外,而且,还变存款由贷款人,为债务凭证由借款人启动,即需要资金的商业银行启动,商业银行可以随时根据经济目标和资金的需要,在国内或欧洲美元市场上发行可上市信用凭证,这就大大减少为预防而持有的流动性资产。而且,随着可转让存单发行和有关的负债管理的普及,各种经济单位也发行大量的融资工具,这又促使大商业银行日益变得象是连接资金需求双方的经纪人,而不是传统意义上的金融中介,货币供给的内生性因此表现得更加明显。因为,商业银行是相互竞争企业,致使贷款发放几乎完全由企业的货币需求驱动,商业银行只能处于被动顺应境地。不仅于此,负债管理还可以是商业银行直接发行可上市的存款凭证,而不必低价出售国债。而且,所有可上市的金融工具几乎都不为中央银行所直接控制,这就使得商业银行比以往任何时候更不依赖中央银行。并且,随着各类可上市金融工具期限的延长,商业银行持有资产的流动性进一步趋于下降,它又反过来进一步促使商业银行在市场上寻求基础货币的补充,而不必顾忌中央银行执行紧缩的货币政策。

  莫尔是如何阐述银行角色转换传导的内生性的

  莫尔将金融市场分成批发市场和零售市场,商业银行筹资的市场是批发市场,而商业银行贷款的市场则是零售市场。在批发市场上,商业银行是贷款条件(利率)的接受者和贷款数量决定者;而在零售市场上,商业银行则是贷款条件(利率)决定者和贷款数量的接受者。因为商业银行在这两个市场上的角色转换,就把公众的货币需求直接传导给中央银行,促使其按照货币需求增加货币的供给。

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文章关键字: 货币供给 货币理论 金融
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